理財(cái)周報(bào)記者 徐嶄/文

　　中小保險(xiǎn)公司生命人壽8月5日證實(shí)，已獲批以自有外匯委托投資香港H股及紅籌股。而此前不久，泰康于7月底得到中國(guó)保監(jiān)會(huì)的批復(fù)，原則上同意在香港成立一家資產(chǎn)管理公司。香港知名國(guó)際投資分析師姚亮威這么判斷說(shuō)：“相信他們都是為了投資香港市場(chǎng)而來(lái)。”

　　隨著保險(xiǎn)公司合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)主體資格、投資區(qū)域以及投資品種范圍上的拓寬，還有投資總額上限調(diào)高為上年底總資產(chǎn)的15%，尤其允許所有保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)購(gòu)匯投資境外資本市場(chǎng)，保險(xiǎn)系QDII出海成了保險(xiǎn)資金運(yùn)用的一大主題，但因《保險(xiǎn)資金境外投資管理辦法實(shí)施細(xì)則》還未正式發(fā)布，加上投資機(jī)構(gòu)的謹(jǐn)慎態(tài)度，出海節(jié)奏似乎比較慢。

　　香港是遠(yuǎn)行前的練兵場(chǎng)

　　QDII升帆遠(yuǎn)航前，往往要路過(guò)一個(gè)跳板——香港。香港知名國(guó)際投資分析師姚亮威認(rèn)為，內(nèi)地QDII要在這個(gè)跳板上呆不短的時(shí)間。而保險(xiǎn)系QDII基于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)據(jù)分析和主觀判斷，也將香港做為了第一站，資金安全的考慮是這種選擇的重要原因。

　　安全來(lái)自哪里呢？作為一個(gè)有一定發(fā)展歷史的金融中心及

股票市場(chǎng)，市場(chǎng)的穩(wěn)定性較高。中山大學(xué)嶺南學(xué)院保險(xiǎn)系教授申曙光如此認(rèn)為，與內(nèi)地市場(chǎng)比較，香港的證券市場(chǎng)在投資品種更加多樣化的同時(shí)，有著成熟穩(wěn)健的配套制度。而且香港市場(chǎng)有著高效的信息披露要求，完善的監(jiān)管制度能夠避免弄虛作假、道德風(fēng)險(xiǎn)等現(xiàn)象的產(chǎn)生。

　　而與海外市場(chǎng)相比，大陸的投資機(jī)構(gòu)對(duì)香港相對(duì)熟悉，不少投資機(jī)構(gòu)的人脈早就鋪展開(kāi)了。諸如中國(guó)人壽、中國(guó)平安這樣的機(jī)構(gòu)，在香港成立資產(chǎn)管理公司之前已經(jīng)在境外設(shè)立了各種分支機(jī)構(gòu)，從尋覓境外合作伙伴到進(jìn)行磨合也經(jīng)歷了一段時(shí)間。這次泰康在香港成立資產(chǎn)管理公司，也是為了更好地借助境外合作伙伴的力量進(jìn)行投資。“這是一個(gè)不斷借力的過(guò)程。”申曙光稱(chēng)。

　　而對(duì)于中小險(xiǎn)企業(yè)來(lái)講，投資海外是緊鎖之門(mén)首度敞開(kāi)。生命人壽相關(guān)人士已經(jīng)證實(shí)，該公司獲準(zhǔn)以自有外匯資金投資香港市場(chǎng)的H股和紅籌股，托管人及受托人分別為花旗銀行(中國(guó))有限公司和中國(guó)人保資產(chǎn)管理股份有限公司。對(duì)于生命人壽何時(shí)進(jìn)入香港之外的資本市場(chǎng)以及何時(shí)以購(gòu)匯方式“出海”，該人士表示不予置評(píng)。

　　經(jīng)過(guò)香港市場(chǎng)的磨練，走向國(guó)際是一種必然，“這是國(guó)家的腳步”，姚亮威分析，由資金凈流入進(jìn)展為凈流出的原因是：國(guó)家富強(qiáng)，貨幣

匯率上升，國(guó)外資產(chǎn)變得便宜了，于是資金外流，這是供求的自然變化。

　　QDII出海 開(kāi)快車(chē)還是慢車(chē)

　　保險(xiǎn)系QDII出海需要循序漸進(jìn)的過(guò)程。姚亮威則認(rèn)為，QDII將資金投放于香港，相當(dāng)多比例是在購(gòu)買(mǎi)紅籌股或者在大陸有規(guī)模業(yè)務(wù)的香港企業(yè)股票，這實(shí)質(zhì)上仍然是將資金押在大陸經(jīng)濟(jì)迅速增長(zhǎng)之上，同時(shí)因?yàn)橥�股同�?quán)，紅籌股價(jià)格低于A股的原因，投資香港股市的風(fēng)險(xiǎn)還能得到有效控制。“這是財(cái)務(wù)學(xué)上的必然選擇，沒(méi)有不做的道理。”

　　在談及QDII躍過(guò)香港這個(gè)跳板出海的時(shí)間表問(wèn)題上姚亮威相對(duì)謹(jǐn)慎，他的理由是：其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與中國(guó)步履不一，QDII面臨的風(fēng)險(xiǎn)不小，很多時(shí)候會(huì)牽一發(fā)而動(dòng)全身。中國(guó)人壽首席投資官劉樂(lè)飛近日的表態(tài)為姚亮威的謹(jǐn)慎作了一個(gè)注腳，“中國(guó)人壽短期內(nèi)不會(huì)大規(guī)模地購(gòu)匯投資境外市場(chǎng)，而將主要利用自有外匯資金進(jìn)行境外投資。”匯率兌換風(fēng)險(xiǎn)是QDII出海必須考慮的問(wèn)題，一般而言匯率對(duì)沖可透過(guò)期貨期權(quán)類(lèi)衍生產(chǎn)品達(dá)成。但姚亮威表示，鑒于人民幣仍未自由兌換，交易量不足，以致價(jià)差大，對(duì)沖成本高，大大降低對(duì)沖的意欲。

　　對(duì)于中小險(xiǎn)企來(lái)講QDII出海尤其需要一個(gè)過(guò)程。保監(jiān)會(huì)對(duì)進(jìn)行境外投資的委托人的資格進(jìn)行了規(guī)定,并不是所有保險(xiǎn)公司都能立刻委托專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行境外投資。對(duì)于暫時(shí)拿不到資格的公司來(lái)講，通過(guò)購(gòu)買(mǎi)專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品，來(lái)分享境外資本市場(chǎng)的收益，也不失為一種有效的方法。

　　姚亮威判斷，保險(xiǎn)QDII剛起步時(shí)投資取向會(huì)比較保守，會(huì)支持國(guó)企股及紅籌股，當(dāng)然這種情況會(huì)隨著市場(chǎng)的進(jìn)步而改變。當(dāng)投資者對(duì)產(chǎn)品的訴求有所提高時(shí)，投資產(chǎn)品會(huì)多元化，加之有經(jīng)驗(yàn)基金經(jīng)理的培養(yǎng)、風(fēng)險(xiǎn)制度的完善和貨幣政策更加開(kāi)放，QDII投資海外的路會(huì)越走越扎實(shí)。

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